Lo que nos traen los Estados Financieros SEGUNDA ENTREGA: El caso de Supermercados Peruanos

Autor: Victor Hugo Flórez – Profesor en Bursen

Como sucede absolutamente con casi todo en la vida, las cosas deben analizarse siempre dentro de su contexto. Y los estados financieros no son ciertamente la excepción. En ese sentido, suelo recordar siempre una de las preguntas más interesantes y más inteligentes que a menudo plantean mis alumnos en clases: Seguir leyendo “Lo que nos traen los Estados Financieros SEGUNDA ENTREGA: El caso de Supermercados Peruanos”

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Comentario y Perspectivas Abril 2017

Autor: Orlando Mussio – profesor en BURSEN

En lo que va del año, la Bolsa de Valores de Lima muestra un rendimiento positivo de 1.78% en medio de desastres naturales y políticos. Por su parte Colombia, una economía de similar riesgo, muestra similares rendimientos: +1.38% en su índice más representativo; Chile, una economía de menor riesgo, +18.12%; y, EEUU, una economía de mucho menor riesgo, 5.62%.

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Fuente: EL COMERCIO

Observamos en Perú, grandes retos de reconstrucción y mitigación de riesgos naturales que amenazan el crecimiento económico no solo en este año, sino que, de no efectuarse las inversiones apropiadas en encausamiento de ríos, puentes, carreteras, sistemas de drenaje, etc., corremos el riesgo de que esta situación se repita, en mayor o menor medida, el próximo año, y el siguiente, y el siguiente. Aunado a esto, los escándalos políticos, involucran día a día, a más políticos y empresarios, y esto les resta confianza a los inversionistas.

El anuncio del gobierno de incrementar en el gasto público para cubrir con los gastos de reconstrucción nos puede dar cierta expectativa de que el crecimiento económico no se verá muy deteriorado para fin de año, si y solo si confiamos en que alguna actividad (comentario, discurso, ataque) de EEUU no altere negativamente el precio de los metales.

De todas maneras, debemos evaluar conscientemente el impacto real de los daños ocurridos por el desastre y el impacto en el aumento del gasto público, el cual, estará principalmente destinado a la construcción de viviendas y hospitales, mientras que la villa deportiva, seguirá siendo motivo de discusión hasta su inauguración (si es que se da).

Adicionalmente, en una coyuntura de reducción de tasas en EEUU, una economía que representa menor riesgo, y mientras que en la peruana, nos encontramos en una coyuntura de alza de tasas, podemos esperar que los flujos de capital se empiecen a dirigir al país del norte, creando presión sobre el tipo de cambio para los siguientes meses.

Queda como tarea del gobierno central (dado que los regionales están quedando fuera en cierta medida), efectuar una reconstrucción de largo plazo, aplicar justicia por los escándalos de corrupción para así poder mitigar el alza del tipo de cambio y atraer más capitales a nuestro mercado.

Risk : OFF

Autor: Luis Ordóñez – profesor en Bursen

Cuando todos pensaban que la Fed iniciaría con mayor convicción su proceso de normalización monetaria, en un contexto en el cual las cifras de actividad en EE UU venían consolidándose, el riesgo geopolítico gatilló una postura más dovish (pro mantener tasas bajas) en los agentes de mercado. De hecho, la tasa del Tesoro de EE UU a 10 años recortó gran parte de la subida que se vio desde noviembre (cuando Trump fue elegido), cotizando actualmente en niveles cercanos a 2.22%, habiendo alcanzado en la primera quincena de marzo niveles por encima de 2.60%. De igual forma, el oro ha ganado terreno, al igual que el Yen. Es decir, la demanda por activos refugio se incrementó claramente, como consecuencia de riesgos ajenos al mercado per se.

Adicionalmente, la fallida modificación el Obamacare propició que la confianza en la capacidad de Trump para cumplir con todas las reformas y promesas de campaña se deteriore, toda vez que el mercado empezó a comprender que no le será tan sencillo a la nueva administración cumplir con lo prometido y que más bien le costará llegar a consenso con el partido Demócrata. Es bueno recordar que cuando Trump ganó las elecciones en noviembre de 2016, los activos riesgosos ligados a crecimiento mostraron un rally importante, puesto que los agentes de mercado asignaron una probabilidad muy alta al hecho que la reforma tributaria y el shock de infraestructura serían aplicados sin problemas. Así, el mercado accionario y las materias primas fueron los activos más beneficiados. Luego del debate del Obamacare, el mercado entendió que el capital político de Trump se estaba acabando, por lo cual la renta variable comenzó a debilitarse y la probabilidad de nuevas subidas de tasa en lo que resta de 2017 empezaron a ser menores.

¿Qué lección nos queda de lo acontecido? Simplemente que no podemos dar un evento por hecho al 100%. Siempre existe la probabilidad que un evento no se cumpla y que el mercado esté equivocado. De hecho, considero saludable que el mercado venga asignando una mayor probabilidad a que Trump fracase en la implementación de sus reformas, puesto que hace que los precios de mercado no muestren distorsiones y se eviten las tomas de decisiones con información que incorporan dichas distorsiones. Desde el punto de vista de la gestión de activos, queda la lección que debemos analizar los “pagos” del acontecimiento o no de un evento. Por ejemplo: ¿Cuál sería el nivel fundamental del índice de S&P 500 si Trump cumple con todas sus promesas electorales y cuál sería dicho nivel si no logra cumplirlas? A cada resultado se le asigna un nivel de probabilidad y de esta forma se determina si es apropiado comprar, vender o no hacer nada. En la historia reciente, lo más probable es que al aplicar este ejercicio sobre el índice accionario de EE UU nos hubiera resultado que el mercado asignaba una probabilidad muy alta al evento “Trump Éxito” cuando en realidad la probabilidad era menor.

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Fuente: Internet

Como agravante de todo esto, las tensiones geopolíticas entre EE UU, Siria y Corea del Norte incrementaron el riesgo percibido por los agentes de mercado, gatillando una clara demanda por activos refugio y poniendo en duda cuál será el ritmo de subidas de tasa en lo que resta de 2017.

Lo que nos traen los Estados Financieros PRIMERA ENTREGA: El caso de Alicorp

Autor: Victor Hugo Flórez – profesor en Bursen

 

Finalmente y luego de una larga espera de tres meses, la gran mayoría de empresas cumplió con presentar a fines de marzo pasado sus estados financieros con la información al cierre del ejercicio económico 2016. Ciertamente suelen ser muchos y muy interesantes y muy valiosos los datos que siempre nos traen los EE.FF., y este año no ha sido la excepción. Quedarían cortas estas líneas para realizar un análisis medianamente exhaustivo de los mismos, de manera que, como para empezar, en esta primera entrega analizaremos el caso de una de estas empresas: Alicorp. En posteriores entregas iremos comentando las cifras de algunas otras empresas. Para ello, sería sumamente interesante que nos transmitan sus preferencias a través de la página de Bursen en Facebook, a fin de ir analizando las empresas que ustedes deseen. (*)

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El Mercado de Valores hacia el 2021

Autor: Fernando Cadillo Vásquez, profesor en BURSEN

 

En América Latina y en el Perú, las decisiones de financiamiento del sector privado han privilegiado, por décadas, el sistema de intermediación indirecta.

Desde México hasta Argentina la preferencia y libertad de las personas y empresas  que necesitan financiamiento han potenciado el desarrollo del sistema de intermediación indirecta, incluso en algunos de ellos, hasta la fecha, con la activa participación del estado a través de empresas financieras de capital público. Seguir leyendo “El Mercado de Valores hacia el 2021”

¿Más Riesgos? ¿Dónde?

Autor: Alejandro Bazo, profesor en BURSEN.
Todas las organizaciones gestionan de alguna manera los riesgos a los que se ven expuestas en su actividad cotidiana, especialmente aquellos que le son obvios, los que pueden afectar de manera directa sus actividades generadoras de valor. Lo hacen siendo reguladas y obligadas bajo ciertas reglas mínimas de control, como las empresas del Sistema Financiero y el Mercado de Valores o, como en el caso de cualquier otro tipo de empresa, lo hacen como parte del conocimiento empírico de sus operaciones.

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El Imperio del Riesgo

Autor: Alejandro Bazo – profesor en Bursen

 

Cuando la arrogancia no nos permite distinguir los riesgos que afrontamos
Pensemos por un momento en una organización dominante en el mercado, una estructura familiar en cuarta generación que con poco más de 90 años de operación ha pasado de ser una empresa pequeña, local y focalizada, a un gigante líder monopólico, absoluto e indiscutible de un mercado que atiende a más de 10 millones de “clientes” en un área geográfica superior a los 2.5 millones de kilómetros cuadrados y con casi 100,000 empleados. Un crecimiento generado a través de “adquisiciones” que en algunos casos fueron amigables y en otros casos muy hostiles.