Análisis: La situación de la Bolsa de Valores de Lima en lo que queda del año

Análisis: La situación de la Bolsa de Valores de Lima en lo que queda del año

Por: Horacio Córdova, docente de BURSEN-Centro de Estudios Bursátiles de la Bolsa de Valores de Lima.

Al 09 de agosto de este año, el Índice SP/BVL Perú Select rinde 11.67% en dólares por encima del 8.74% que rinde Colombia y ligeramente más arriba del rendimiento obtenido por el Dow Jones y el SP& 500 (+11.57% y 10.51%, respectivamente). Sin embargo,  el rendimiento del Perú Select se encuentra por debajo del 26.61% que rinde Chile, país impulsado principalmente por la recuperación del cobre y por el impacto positivo de una potencial elección de Sebastián Piñera en el proceso electoral de noviembre.

Sin embargo, el rendimiento no debería ser la única variable a considerar cuando se analiza el comportamiento de un mercado sino que además es propicio incluir la perspectiva de los inversionistas con respecto al mismo.

El ISHARES MSCI ALL Peru Capped ETF o EPU es un Exchange traded fund que replica un índice compuesto por 25 acciones representativas del mercado. Es decir, el comportamiento del EPU debería ser similar a los índices representativos del mercado peruano. Es así que el EPU rindió 10.37% ligeramente por debajo del Perú Select (11.67%).

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El ETF es un instrumento de inversión cuya principal característica es que al operar se negocia de la misma forma que una acción. No obstante, en vez de apostar por los flujos futuros que genera la empresa que emite acciones (porque generalmente se compran acciones esperando que más adelante puedan ser vendidas a un mayor precio, ya que los flujos de la empresa han sido positivos) se apuesta a que el rendimiento en conjunto de la canasta de acciones sea positivo.

Actualmente hay en circulación alrededor de 4.8 M de unidades del EPU. A inicios del año habían en circulación 6.45 M de unidades y para el 13 de febrero las unidades alcanzaron los 7.3 M. Sin embargo, la pregunta cae por sí sola ¿Cómo en un periodo tan corto han podido fluctuar tanto las unidades en circulación?, ¿Qué representa esta fluctuación?

Según información difundida por ISHARES y confirmada en Bloomberg, cada canasta de EPU corresponde a 50,000  unidades en circulación. Es decir, actualmente se encuentran vigentes en el mercado 96 Canastas de EPU.

Si consideramos el punto máximo de 7.3 M hasta los 4.8 M, registrados al 08 de agosto, han disminuido 2.5 M de unidades o se han destruido 50 canastas de EPU en lo que va del año.

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Una construcción o destrucción de canasta se refiere, en términos simples, a la compra o venta de los valores registrados dentro de ella (valores tales como BAP, SCCO, entre otros. Información que es difundida de manera pública en la página de ISHARES). Cada construcción o destrucción de canasta corresponde a un monto alrededor de S/. 2.4 M. considerando los actuales precios del mercado.

El proceso de creación o destrucción inicia cuando un participante autorizado, tal vez un Broker u otro agente, decide obtener o deshacerse de una o más canastas de este ETF, ya sea para un inversionista tercero o para su propia cartera.

La construcción consiste en la compra de los valores que componen la canasta en el mercado local y en el mercado extranjero, según corresponda. Luego, estos valores son entregados al estructurador del EPU y en retorno este le entrega las 50,000 unidades de EPU. El proceso de destrucción se realiza de manera inversa.

A precios actuales, una construcción o destrucción de una canasta EPU representa, según cálculos propios,  alrededor de  S/. 2.4 M. de negociación en el mercado local.  Una destrucción de canastas de EPU genera una fuerte presión vendedora dado que la destrucción de canastas puede ser tomada como una señal para otros participantes del mercado.

¿Qué cambió desde principios de año?

Los mercados desarrollados han otorgado mayores rendimientos en los distintos activos en lo que va del año convirtiéndose más atractivos para los distintos inversionistas globales. Factores locales han impactado en el crecimiento del país que a principios de año se esperaba, según el MEF, en 4.8% para este año y que ahora se encuentra en consenso entre el 2.5%-2.0%. Estos factores son el Fenómeno del Niño, el caso de corrupción Odebrecht y la inestabilidad política que tuvo un protagonismo superlativo en los últimos meses.

Pese a todo esto, tal como se mencionó en párrafos anteriores, el rendimiento del mercado peruano se encuentra en terreno positivo, y esta tendencia podría continuar si consideramos los siguientes aspectos:

  • La reafirmación del crecimiento estable de China.
  • No se concreten las amenazas de un escenario bélico entre Corea del Norte y Estados Unidos (de la mano con que se retome la confianza al plan fiscal de Donald Trump).
  • El plan de reconstrucción y la reactivación de distintos proyectos para nuestro país dinamicen nuestra economía y devuelvan la confianza al inversionista privado.

De esta forma, podrían existir rendimientos mayores en nuestro mercado, incluso ante un escenario de destrucción de canastas EPU.

Lo que nos traen los Estados Financieros SEGUNDA ENTREGA: El caso de Supermercados Peruanos

Autor: Victor Hugo Flórez – Profesor en Bursen

Como sucede absolutamente con casi todo en la vida, las cosas deben analizarse siempre dentro de su contexto. Y los estados financieros no son ciertamente la excepción. En ese sentido, suelo recordar siempre una de las preguntas más interesantes y más inteligentes que a menudo plantean mis alumnos en clases: Seguir leyendo “Lo que nos traen los Estados Financieros SEGUNDA ENTREGA: El caso de Supermercados Peruanos”

Comentario y Perspectivas Abril 2017

Autor: Orlando Mussio – profesor en BURSEN

En lo que va del año, la Bolsa de Valores de Lima muestra un rendimiento positivo de 1.78% en medio de desastres naturales y políticos. Por su parte Colombia, una economía de similar riesgo, muestra similares rendimientos: +1.38% en su índice más representativo; Chile, una economía de menor riesgo, +18.12%; y, EEUU, una economía de mucho menor riesgo, 5.62%.

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Fuente: EL COMERCIO

Observamos en Perú, grandes retos de reconstrucción y mitigación de riesgos naturales que amenazan el crecimiento económico no solo en este año, sino que, de no efectuarse las inversiones apropiadas en encausamiento de ríos, puentes, carreteras, sistemas de drenaje, etc., corremos el riesgo de que esta situación se repita, en mayor o menor medida, el próximo año, y el siguiente, y el siguiente. Aunado a esto, los escándalos políticos, involucran día a día, a más políticos y empresarios, y esto les resta confianza a los inversionistas.

El anuncio del gobierno de incrementar en el gasto público para cubrir con los gastos de reconstrucción nos puede dar cierta expectativa de que el crecimiento económico no se verá muy deteriorado para fin de año, si y solo si confiamos en que alguna actividad (comentario, discurso, ataque) de EEUU no altere negativamente el precio de los metales.

De todas maneras, debemos evaluar conscientemente el impacto real de los daños ocurridos por el desastre y el impacto en el aumento del gasto público, el cual, estará principalmente destinado a la construcción de viviendas y hospitales, mientras que la villa deportiva, seguirá siendo motivo de discusión hasta su inauguración (si es que se da).

Adicionalmente, en una coyuntura de reducción de tasas en EEUU, una economía que representa menor riesgo, y mientras que en la peruana, nos encontramos en una coyuntura de alza de tasas, podemos esperar que los flujos de capital se empiecen a dirigir al país del norte, creando presión sobre el tipo de cambio para los siguientes meses.

Queda como tarea del gobierno central (dado que los regionales están quedando fuera en cierta medida), efectuar una reconstrucción de largo plazo, aplicar justicia por los escándalos de corrupción para así poder mitigar el alza del tipo de cambio y atraer más capitales a nuestro mercado.

Risk : OFF

Autor: Luis Ordóñez – profesor en Bursen

Cuando todos pensaban que la Fed iniciaría con mayor convicción su proceso de normalización monetaria, en un contexto en el cual las cifras de actividad en EE UU venían consolidándose, el riesgo geopolítico gatilló una postura más dovish (pro mantener tasas bajas) en los agentes de mercado. De hecho, la tasa del Tesoro de EE UU a 10 años recortó gran parte de la subida que se vio desde noviembre (cuando Trump fue elegido), cotizando actualmente en niveles cercanos a 2.22%, habiendo alcanzado en la primera quincena de marzo niveles por encima de 2.60%. De igual forma, el oro ha ganado terreno, al igual que el Yen. Es decir, la demanda por activos refugio se incrementó claramente, como consecuencia de riesgos ajenos al mercado per se.

Adicionalmente, la fallida modificación el Obamacare propició que la confianza en la capacidad de Trump para cumplir con todas las reformas y promesas de campaña se deteriore, toda vez que el mercado empezó a comprender que no le será tan sencillo a la nueva administración cumplir con lo prometido y que más bien le costará llegar a consenso con el partido Demócrata. Es bueno recordar que cuando Trump ganó las elecciones en noviembre de 2016, los activos riesgosos ligados a crecimiento mostraron un rally importante, puesto que los agentes de mercado asignaron una probabilidad muy alta al hecho que la reforma tributaria y el shock de infraestructura serían aplicados sin problemas. Así, el mercado accionario y las materias primas fueron los activos más beneficiados. Luego del debate del Obamacare, el mercado entendió que el capital político de Trump se estaba acabando, por lo cual la renta variable comenzó a debilitarse y la probabilidad de nuevas subidas de tasa en lo que resta de 2017 empezaron a ser menores.

¿Qué lección nos queda de lo acontecido? Simplemente que no podemos dar un evento por hecho al 100%. Siempre existe la probabilidad que un evento no se cumpla y que el mercado esté equivocado. De hecho, considero saludable que el mercado venga asignando una mayor probabilidad a que Trump fracase en la implementación de sus reformas, puesto que hace que los precios de mercado no muestren distorsiones y se eviten las tomas de decisiones con información que incorporan dichas distorsiones. Desde el punto de vista de la gestión de activos, queda la lección que debemos analizar los “pagos” del acontecimiento o no de un evento. Por ejemplo: ¿Cuál sería el nivel fundamental del índice de S&P 500 si Trump cumple con todas sus promesas electorales y cuál sería dicho nivel si no logra cumplirlas? A cada resultado se le asigna un nivel de probabilidad y de esta forma se determina si es apropiado comprar, vender o no hacer nada. En la historia reciente, lo más probable es que al aplicar este ejercicio sobre el índice accionario de EE UU nos hubiera resultado que el mercado asignaba una probabilidad muy alta al evento “Trump Éxito” cuando en realidad la probabilidad era menor.

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Fuente: Internet

Como agravante de todo esto, las tensiones geopolíticas entre EE UU, Siria y Corea del Norte incrementaron el riesgo percibido por los agentes de mercado, gatillando una clara demanda por activos refugio y poniendo en duda cuál será el ritmo de subidas de tasa en lo que resta de 2017.

Lo que nos traen los Estados Financieros PRIMERA ENTREGA: El caso de Alicorp

Autor: Victor Hugo Flórez – profesor en Bursen

 

Finalmente y luego de una larga espera de tres meses, la gran mayoría de empresas cumplió con presentar a fines de marzo pasado sus estados financieros con la información al cierre del ejercicio económico 2016. Ciertamente suelen ser muchos y muy interesantes y muy valiosos los datos que siempre nos traen los EE.FF., y este año no ha sido la excepción. Quedarían cortas estas líneas para realizar un análisis medianamente exhaustivo de los mismos, de manera que, como para empezar, en esta primera entrega analizaremos el caso de una de estas empresas: Alicorp. En posteriores entregas iremos comentando las cifras de algunas otras empresas. Para ello, sería sumamente interesante que nos transmitan sus preferencias a través de la página de Bursen en Facebook, a fin de ir analizando las empresas que ustedes deseen. (*)

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El Mercado de Valores hacia el 2021

Autor: Fernando Cadillo Vásquez, profesor en BURSEN

 

En América Latina y en el Perú, las decisiones de financiamiento del sector privado han privilegiado, por décadas, el sistema de intermediación indirecta.

Desde México hasta Argentina la preferencia y libertad de las personas y empresas  que necesitan financiamiento han potenciado el desarrollo del sistema de intermediación indirecta, incluso en algunos de ellos, hasta la fecha, con la activa participación del estado a través de empresas financieras de capital público. Seguir leyendo “El Mercado de Valores hacia el 2021”

¿Más Riesgos? ¿Dónde?

Autor: Alejandro Bazo, profesor en BURSEN.
Todas las organizaciones gestionan de alguna manera los riesgos a los que se ven expuestas en su actividad cotidiana, especialmente aquellos que le son obvios, los que pueden afectar de manera directa sus actividades generadoras de valor. Lo hacen siendo reguladas y obligadas bajo ciertas reglas mínimas de control, como las empresas del Sistema Financiero y el Mercado de Valores o, como en el caso de cualquier otro tipo de empresa, lo hacen como parte del conocimiento empírico de sus operaciones.

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